中信证券点评海天味业提价:预期落地,缓解成本压力,提振渠道信心

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1评论 2021-10-26 08:37:50

  公司公告将对部分产品出厂价格进行调整,调整幅度为3%~7%不等,新价格执行于2021-10-26开始实施。此次提价有望有效缓解公司成本压力,同时提振经销商及渠道信心。短期看,疫情反复下公司业绩仍有波动;中长期看,公司竞争优势突出、有望提升份额实现持续增长。

  提价预期正式落地。

  公司公告,鉴于各主要原材物料、运输、能源等成本持续上涨,为了更好地向消费者提供优质产品和服务,促进市场的可持续发展,经公司研究决定,对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整,主要产品调整幅度为3%~7%不等,新价格执行于2021-10-26开始实施。

  行业短期经营承压,调价望提振渠道信心。

  今年调味品行业原材料成本压力较大,同时需求疲软叠加新渠道冲击下,渠道利润较薄。此次提价,一方面,预计将有效缓解公司层面原材料成本的压力;另一方面,提价有望改善渠道利润,并进一步提升渠道备货的积极性。作为行业绝对龙头,海天提价后我们预计其他调味品公司也存在跟进提价的可能性。结合公司公告,我们预计此次提价将推动公司产品出厂价、零售价同步提升,覆盖多数主流产品,预计平均提价幅度在5%左右。若不考虑原材料成本以及营销费用投放变化,我们测算平均提价5%将带来净利率2-3PCTs的提升空间。短期内,提价后公司可能增加一定市场及经销商费用投放,利润弹性可能需要时间逐步释放。

  短期业绩仍有波动,长期仍具成长高确定性。

  短期看,2021Q3局部地区疫情反复对调味品行业仍有影响,随着疫情控制以及提价预期下终端拿货意愿恢复明显,月度表现环比持续改善。根据通联数据Datayes,7/8月海天商超渠道零售额增速分别为-15%/+1%,自3月以来逐月改善。综合判断我们预计2021Q3公司收入实现单位数增长,净利润增长略低于收入。考虑到提价政策落地以及春节较早等因素,预计2021Q4业绩表现有望环比进一步改善。中长期看,调味品行业空间广阔、格局分散,在调味品赛道竞争中,海天味业(行情603288,诊股)望凭借餐饮渠道壁垒&;供应链带来的成本优势等成为最终的胜出方,不断提升市场份额实现持续增长。

  风险因素:

  疫情控制不及预期,原料价格波动风险;行业景气度下降风险。

  投资建议:

  综合考虑短期行业经营压力以及上调出厂价格,调整2021-2023年公司EPS预测至1.59/1.95/2.31元(原预测为1.64/1.93/2.27元)。

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